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“2023年，中國資本市場將經(jīng)歷涅槃重生，GDP(國內(nèi)生產(chǎn)總值)增速有望達5.1%，消費修復(fù)是主要動力?！敝行沤ㄍ蹲C券首席經(jīng)濟學(xué)家黃文濤2月22日在中信建投證券2023年度春季資本市場峰會上表示。

黃文濤認(rèn)為，中國經(jīng)濟的企穩(wěn)回升和美聯(lián)儲貨幣政策的轉(zhuǎn)向是2023年投資邏輯主線。伴隨美聯(lián)儲加息周期結(jié)束和貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤桑约爸袊?jīng)濟的復(fù)蘇回暖等，人民幣兌美元將呈走強態(tài)勢，部分2022年外流的資金亦將逐漸回至A股，2023年A股具備較強配置機遇。

黃文濤同時提到，黃金等貴金屬價格或迎來向上契機，國債目前已經(jīng)接近配置區(qū)，科技創(chuàng)新等十大宏觀交易機會值得重點關(guān)注。

(相關(guān)資料圖)

消費修復(fù)是經(jīng)濟主動力

數(shù)據(jù)顯示，截至2月22日收盤，消費50自2023年以來上漲5.47%，2022年12月1日以來上漲10.67%。在黃文濤看來，防疫政策放松對服務(wù)業(yè)經(jīng)營、人員流動、宏觀消費的復(fù)蘇均有積極推動作用，消費修復(fù)將是中國經(jīng)濟回暖復(fù)蘇的最主要動力，預(yù)計我國第三產(chǎn)業(yè)GDP增速有望增至5.8%左右，社零增速或達約6.9%。

與消費復(fù)蘇相伴，地產(chǎn)領(lǐng)域也將邊際回暖。伴隨房地產(chǎn)政策的密集調(diào)整，地產(chǎn)對宏觀經(jīng)濟拖累有望減弱。黃文濤預(yù)計，在支持政策密集落地下，房地產(chǎn)市場將漸有起色，地產(chǎn)銷售、開工、施工、竣工、投資等指標(biāo)將有所回暖，帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)需求回暖，地產(chǎn)后周期大宗消費品的需求也將有所改善。

制造業(yè)拉動投資的作用增強同樣利好經(jīng)濟的復(fù)蘇。2023年能源轉(zhuǎn)型、國產(chǎn)替代依然是產(chǎn)業(yè)升級的重要方向，電力設(shè)備、計算機、半導(dǎo)體等行業(yè)會繼續(xù)高于整體增速。

備受關(guān)注的基建方面，黃文濤認(rèn)為，在穩(wěn)增長的要求之下，即便地方政府性基金增速出現(xiàn)嚴(yán)重下滑，2023年仍有必要通過發(fā)債形式籌集資金進行項目建設(shè)以確保基建后續(xù)動能。由于2022年下半年資金增速出現(xiàn)較快收斂，2023年一季度末和二季度初的基建投資增速中樞可能會下移。同時由于基期抬高等因素，2023年基建投資增速的中樞預(yù)計會進一步下移。

值得注意的是，在外需走弱的背景下，中國出口增速在2022年四季度開始轉(zhuǎn)負(fù)，2023年上半年，全球經(jīng)濟繼續(xù)放緩，出口或仍處于下滑趨勢中，全年出口增速中樞將較2022年明顯下滑。不過，黃文濤表示，出口增速的拐點或?qū)⒂谙掳肽瓿霈F(xiàn)。中國經(jīng)濟復(fù)蘇較為穩(wěn)定，歐洲和美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)好于市場預(yù)期，出現(xiàn)深度衰退的風(fēng)險正在下降，一旦下半年幾大核心經(jīng)濟體均度過本輪周期低點，全球經(jīng)濟和外需或迎來邊際改善，出口增速或跟隨回暖。

CPI(消費者物價指數(shù))方面，黃文濤預(yù)計CPI中樞將伴隨需求側(cè)的回暖小幅上行至2.5%，但豬、油共振難現(xiàn)，CPI漲幅難超預(yù)期。宏觀經(jīng)濟形勢和消費需求回暖下，房租和各服務(wù)領(lǐng)域價格有望改善。2022年6月能繁母豬存欄增速均開始觸底回升，豬肉價格自2022年第四季度以來開始有觸頂回落跡象，預(yù)計2023年豬價漲幅有限。2022年原油均價100美元，2023年同比有望負(fù)增長。

PPI(生產(chǎn)價格指數(shù))方面，黃文濤認(rèn)為2023年大概率將前低后高，呈現(xiàn)“V”字走勢，全年中樞預(yù)計在–1.0%附近；通脹初期是利潤的加速器，下半年迎來利潤上行周期。2023年上半年，全球經(jīng)濟增速預(yù)計進一步放緩，需求偏弱，大宗商品價格下行趨勢難以逆轉(zhuǎn)。下半年隨著中國經(jīng)濟修復(fù)，價格環(huán)比有望小幅修復(fù)。根據(jù)EIA(電子工業(yè)協(xié)會)最新預(yù)測，2023年原油價格中樞在83.6美元/桶。

十大宏觀交易機會

“2023年全球最主要的兩大交易機會來自美債、黃金與中國經(jīng)濟的復(fù)蘇。”黃文濤表示。

黃文濤認(rèn)為，加息周期的切換是2023年全球宏觀主線之一，期待基本面走強帶來牛市較為困難，大類資產(chǎn)整體缺乏絕對機會。投資機會主要來自兩類：一是降息預(yù)期帶來的配置型機會，可關(guān)注屆時底部的美債和黃金；二是供給端彈性較小且能抵御需求下滑的部分商品，可關(guān)注原油的波段機會。

黃文濤強調(diào)，短期內(nèi)美債利率在加息過程中仍有上行可能，無論是絕對收益率水平帶來的配置價值，還是未來趨勢回落的空間，都相對可觀。而貴金屬價格或迎來向上契機，美聯(lián)儲降息和地緣沖突是主要催化因素。

國內(nèi)債券投資方面，黃文濤預(yù)計2023年10年期國債收益率波動區(qū)間在2.7%~3%，國債目前已經(jīng)接近配置區(qū)。2023年收益率上行的動力來自經(jīng)濟、地產(chǎn)和股市回暖，需警惕債市受資金緊張、交易負(fù)反饋等影響。同時，利率債市場交易機會有限；固有風(fēng)險仍存，經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇，信用債市場風(fēng)險仍在釋放中。

黃文濤看好A股的配置機會。2023年主要經(jīng)濟體央行政策將出現(xiàn)不同變化，美聯(lián)儲貨幣政策由緊到松，日本央行政策由極度寬松向趨緊轉(zhuǎn)變，歐元區(qū)貨幣政策逐步收緊。三者將導(dǎo)致美元走弱，人民幣、歐元、日元走強。而伴隨人民幣的走強，部分2022年流失的資金將進一步回至中國資本市場，2023年回至A股的資產(chǎn)或高達4萬億元。

與此同時，中國政策的逐漸放松，也會催生相關(guān)領(lǐng)域的投資機會，比如，地產(chǎn)政策或于年內(nèi)持續(xù)放松，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈也將隨之迎來短期投資機會。隨著經(jīng)濟的轉(zhuǎn)暖復(fù)蘇，消費行業(yè)最為受益；中國制造業(yè)，特別是高端制造業(yè)，同樣將迎來貫穿全年的投資機會。

此外，黃文濤認(rèn)為2023年存在十大宏觀交易機會，分別為：一是經(jīng)濟進入復(fù)蘇潮，權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)更好；二是受益于政策支持與行業(yè)復(fù)蘇，地產(chǎn)鏈基礎(chǔ)鏈仍有利好兌現(xiàn)；三是PPI下行，利潤向中游制造業(yè)傾斜；四是經(jīng)濟正?；?，消費反彈潛力大；五是平臺經(jīng)濟、教育與地產(chǎn)政策急轉(zhuǎn)彎，中美關(guān)系穩(wěn)定，中國經(jīng)濟復(fù)蘇，美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向，港股2023年大有機會；六是長期備受關(guān)注的科技創(chuàng)新；七是美聯(lián)儲政策即將轉(zhuǎn)向，重點關(guān)注美債黃金；八是美元走弱和人民幣升值；九是地緣政治邊際影響趨緩，有利歐元和風(fēng)險資產(chǎn)；十是日本央行寬松政策導(dǎo)向。